比暗池更不通明？欢送离开华尔街的 “私家买卖

华尔街申明散乱的暗池正变得愈发不通明。 在一场激发了多项法律举动跟羁系机构严格袭击的争议暴发十年后，这些场交际易平台正在放肆宣扬一种更为不通明的股票交易方法。 它们推出了所谓的 “私家买卖室”，这是一种关闭的买卖场合，它不只具有暗池的中心上风 —— 可能暗藏年夜范围的股票买卖，使其不影响股价，还增加了排他性，明白划定了只有特定的参加者才干参加任何买卖。 这些买卖室设破在暗池外部，相互彼此自力，且对未受约请的人来说完整弗成见，这激发了人们对市场通明度跟市场宰割的质疑。但因为现在美国超越一半的股票买卖都在场外停止，这些私家买卖室遭到了那些盼望抉择买卖工具的公司的激烈追捧，由于这平日有助于它们更高效地履行团体订单。 雷蒙德・詹姆斯公司（Raymond James and Associates）的电子买卖主管年夜卫・坎尼佐（David Cannizzo）表现：“这就比如你确实晓得本人想要的商品是什么，也明白从谁那边购置或向谁出卖，而不是在玄色礼拜五去沃尔玛购物。你在掌控买卖的条目。” 现在，咱们无奈断定究竟存在几多个私家买卖室，也不明白经由过程它们停止的买卖量有多年夜。运营另类买卖体系（ATS，暗池的正式称号）的公司表现，现在私家买卖室的买卖量在其总买卖量中占比很小，由于需要的增加绝对来说仍是一个新景象。 但从经纪买卖商、做市商到对冲基金跟资产治理公司，各种机构都在敏捷采取这种买卖方法，甚至于总部位于康涅狄格州斯坦福的一家重要另类买卖体系 IntelligentCross 的私家买卖室买卖量，现在已超越了九家竞争敌手暗池经营商的总买卖量。 暗池之以是被称为 “暗池”，是由于它们处置的买卖在场外停止，阔别公然的 “明牌” 证券买卖所。这有助于避免订单细节泄漏到更普遍的市场，并在订单履行前防止激发倒霉的价钱稳定。但暗池也存在一个毛病：任何人都能够进入暗池，并且暗池内的公司永久不晓得在任何一笔买卖中，它们的买卖敌手是谁。而私家买卖室则能够愈加秘密。 IntelligentCross 的母公司 Imperative Execution 的首席履行官罗曼・吉尼斯（Roman Ginis）表现：“这关乎行使把持权，关乎经纪商盼望与哪种活动性停止买卖，以实现更好的买卖履行品质。” 用户抉择私家买卖室的起因多种多样。以总部位于纽约的多数族裔运营的经纪公司 CastleOak Securities 为例。该公司盼望与气味相投的企业停止买卖，因而它应用了另类买卖体系经营商 OneChronos 供给的一个私家买卖室。 CastleOak 公司的股票贩卖跟买卖主管卡洛斯・卡瓦纳（Carlos Cabana）将这个买卖室称为 “多元化买卖池”，由于参加者都是多数族裔运营的经纪公司。固然在这种情形下，CastleOak 公司并不确实晓得每笔买卖的另一方是谁，但它晓得对方将是大概 10 个合乎某些与全部权跟投资目的相干资历尺度的买卖敌手之一。 卡瓦纳说：“能够把它设想成一套举行派对的公寓，这个派对只有一个目标，并且只有遭到约请的主人才干加入。” 卡瓦纳表现，因为 CastleOak 公司越来越多地应用这个多元化买卖池，OneChronos 当初已成为其第三年夜常用买卖场合，仅次于纽约证券买卖所跟纳斯达克。 出色的买卖履行 私家买卖室另有很多其余称号，包含托管买卖池、限度拜访买卖室、另类买卖体系买卖池跟定制买卖敌手群组。在宏大、超高速的古代市场中，它们正日益遭到欢送，由于这是一种辅助公司防止输给那些可能举动更快或可能获取更优质信息的敌手的方法。 比方，很多经纪商跟做市商热衷于承接散户投资者的订单。这些小额、稳定性较小的买卖平日不太可能影响股价 —— 以是做市商在批准履行订单的霎时，不太可能像与其余范例的买卖敌手买卖时那样，看到倒霉的价钱稳定产生。 高频买卖商爱好与罗宾汉证券（Robinhood）的营业往来 将订单带到私家买卖室的经纪商平日冀望在天下最佳卖价跟买价（NBBO）的旁边价位履行订单（假设买卖室的规矩是如许设定的，平日情形确切如斯）。假如因为某种起因，订单在买卖室内未能在旁边价位成交，它能够转移到更普遍的另类买卖体系中，在那边其余多个买卖方能够竞争来履行该订单。并且，假如经纪商在某个私家买卖室有不高兴的阅历，它们将来能够转向另一个买卖室，避开那些买卖敌手。 杰富瑞团体（Jefferies）的量化战略寰球主管贾廷・苏里亚万希（Jatin Suryawanshi）表现：“咱们面对的成绩是，怎样辨别优质活动性跟劣质活动性？” 他估量，现在该公司经由过程算法履行的每 100 股股票中，约有 15 股是经由过程私家买卖室停止的。“应用私家买卖室，你能够优先抉择你想要与之买卖的工具。” 跟着私家买卖室的应用变得越来越广泛，以及股票买卖逐步从公然证券买卖所转移到其余场合，私家买卖室的开展速率放慢了。多年来，美国的场交际易运动始终在增添，当初经常占全部记载买卖量的一半以上。 早在 18 年前，另类买卖体系公司 LeveL 就推出了私家买卖室。LeveL 最初容许公司婚配本人的订单，这被称为外部化买卖。厥后这种方法扩大到了其余情势的细分买卖，包含双边跟多边协定，即在统一个另类买卖体系内，一方批准与另一方买卖，或许多方批准只彼此停止买卖。 大概一年半前，应客户的请求，IntelligentCross 开端供给其版本的私家买卖室，而 OneChronos 则在客岁参加了这一行列。 年夜型银行或经纪商平日不须要私家买卖室，由于它们有资本创立本人的另类买卖体系，或许所谓的单一买卖商平台。这是另一种场交际易场合，在这种平台上，经营商一直是任何买卖的买卖敌手。 但对范围较小的参加者来说，树立跟治理一个另类买卖体系或单一买卖商平台本钱太高且过于繁琐，还须要满意相干的羁系讲演请求，并树立须要的衔接。在一家成熟的另类买卖体系中部署一个私家买卖室则是一个处理计划欧洲杯app排行榜前十名。 LeveL 的母公司 Kezar Markets 的首席履行官史蒂夫・米勒（Steve Miele）表现：“一家公司之以是会抉择将这项营业外包出去，而不是本人外部发展，有多种要素。这可能是本钱成绩，假如咱们可能树立并应用现有收集停止扩大，他们就纷歧定须要承当这一额定的经营本钱。咱们下降了进入门槛。” 据苏里亚万希先容，在 IntelligentCross 现在供给的年夜少数私家买卖室中，效劳工具重要是那些不才能在外部发展相似运动的机构经纪商。杰富瑞团体在 IntelligentCross 供给的一个私家买卖室中停止买卖，在那边它与其余七家不本人的另类买卖体系但无机构订单的经纪商停止买卖。 Imperative Execution 的吉尼斯表现：“这些私家买卖室老是应订阅者的请求创立的，订阅者作为主理方，约请其余人成为其买卖簿中的参加者。” 不通明的表露 并非全部的另类买卖体系都急于接收私家买卖室这种形式。总部位于纽约的 PureStream 供给的 “买卖池” 运作方法相似于私家买卖室，但假如创立了如许的买卖池，会向全部订阅者表露，并且任何人pg电玩官方下载都能够参加。从实质上讲，这个买卖室对全部人开放。 PureStream 的首席履行官阿曼多・迪亚兹（Armando Diaz）表现，到现在为止，还不人请求在该公司设破买卖池，以是所谓的子买卖池的买卖量为零。他说，供给一个并非对全部订阅者开放的私家买卖室会激发羁系方面的成绩。“主理方对买卖室的把持越多，他们就越像是在经营一个另类买卖体系，这就会带来羁系危险。” 对私家买卖室最年夜的批驳或者在于，它们发明了空幻的活动性，由于在买卖室内停止的买卖只是简略地与暗池母公司所讲演的总买卖量混在一同。对任何试图评价市场深度的人来说，这都市形成一种误导，由于所讲演的买卖量中包括了买卖室外的人无奈参加的买卖运动。 另类买卖体系是受羁系的买卖场合，由美国证券买卖委员会（SEC）监视。2018 年，美国证券买卖委员会经由过程实行新的表露请求，增强了对这类买卖场合的羁系。当初，每个暗池都必需提交一份 ATS-N 表格，概述其平台上的详细买卖机制。 这些公然可获取的表格包括了种种具体信息，包含能否供给私家买卖室。但它们不会阐明存在几多个私家买卖室，也不会流露谁在此中，并且因为应用的言语跟表露水平各不雷同，偶然很难断定一个另类买卖体系能否真的设有私家买卖室。 多亏了美国证券买卖委员会，华尔街暗池将不再奥秘 彭博行业研讨（Bloomberg Intelligence）的市场构造主管拉里・塔布（Larry Tabb）在 5 月份的一份讲演中写道：“不划定强迫请求另类买卖体系表露单一买卖商买卖室的身份或其买卖量。” 金融行业羁系局（FINRA）“在履行后对另类买卖体系的买卖量讲演方面做得很好。但是，不划定来辅助剖析师或用户辨别在公然买卖池跟私家买卖室中履行的另类买卖体系买卖量的百分比，或许应用细分战略履行的买卖量。” 暗池对通明度成绩并不生疏。大概十年前，它们的不通明性激发了媒体的普遍报道跟羁系机构的严厉检察，事先人们猜想暗池赐与了高频买卖公司绝对于其余投资者的上风 —— 这种存眷在必定水平上是由滞销书《闪电男孩》（Flash Boys）所激发的。 金融行业羁系局跟美国证券买卖委员会的代表均谢绝置评。 “生长形式” 对用户来说，私家买卖室是一个便利的东西，但也只是浩繁东西中的一种。吉尼斯表现，现在托管买卖池在 IntelligentCross 的总买卖量中占比个位数 —— 客岁均匀约为 5.4%，由于它们还很新。“经纪商须要一些时光来对其停止优化。” OneCh沙巴体育平台ronos Capital Markets 的首席履行官弗拉德・坎德罗斯（Vlad Khandros）表现，现在其私家买卖室的买卖量占比不到 5%，由于 “对咱们来说这仍是新事物，以是仍处于生长形式”。但需要很茂盛。坎德罗斯说：“咱们看到散户经纪商跟机构经纪商的兴致都在增添。对买卖履行品质的存眷将连续增加。” LeveL 谢绝流露其经营的私家买卖室数目或此中的买卖运动量，米勒表现，因为缺少行业范畴内对私家买卖室停止分类的尺度，对其停止量化可能会发生 “误导”。 联博资产治理公司（AllianceBernstein）的高等副总裁兼高等量化买卖员马克・古尔利亚奇（Mark Gurliacci）估量，该公司现在高达 75% 的买卖运动在场外停止，此中包含在私家买卖室中的买卖。固然现在私家买卖室的买卖量在其买卖总量中只占一小局部，但他以为这一比例将会增加。 曾在纽约证券买卖所任务过的古尔利亚奇说：“现在很多公司都在设破私家买卖室。它们很有翻新性，并且会始终存鄙人去。此中的门道比年夜少数人所晓得的要多得多。” 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）